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L’économie mondiale 2019, Optimisme et rigueur



L’année 2018 a démarré avec une économie mondiale présentant une croissance forte et synchronisée. Mais au fil des mois, la dynamique s’est estompée et les tendances de la croissance ont changé. L'économie américaine s'est accélérée grâce aux mesures de relance budgétaire mises en place au début de l'année, tandis que les économies de la zone euro, du Royaume-Uni, du Japon et de la Chine ont commencé à s'affaiblir. Ces tendances divergentes persisteront en 2019. 

Selon IHS Markit, la croissance mondiale devrait passer de 3,2 % en 2018 à 3,1 % en 2019 et continuer à décélérer au cours des prochaines années. L'un des principaux risques pour l'année à venir est la forte baisse de la croissance du commerce mondial, qui est passée de plus de 5 % au début de 2018 à presque zéro à la fin de l’année. Avec l'escalade anticipée des conflits commerciaux, une contraction du commerce mondial pourrait peser encore davantage sur l'économie mondiale. Dans le même temps, les effets combinés de la hausse des taux d'intérêt et de la volatilité croissante des marchés des actions et des produits de base ont entraîné un durcissement des conditions financières à l'échelle mondiale. Ces risques indiquent la vulnérabilité croissante de l'économie mondiale à de nouveaux chocs et la probabilité croissante d'une récession dans les années à venir.

10 principales prévisions économiques pour 2019

1. L'économie américaine restera au-dessus de la tendance

Sur la base d'estimations concernant une croissance durable de la main-d'œuvre et de la productivité, nous estimons que la croissance tendancielle, ou potentielle, de l'économie des États-Unis se situe autour de 2,0 %. En 2018, la croissance des États-Unis était bien supérieure à la tendance, alors de 2,9 %, bien que cette accélération soit presque entièrement due à une forte dose de relance budgétaire sous forme de réduction des impôts et d'augmentation des dépenses. L'impact de ce stimulus se fera encore sentir en 2019, mais diminuera au fil de l'année. En conséquence, nous prévoyons une croissance de 2,6 % en 2019 - moins que celle de 2018, mais toujours au-dessus de la tendance.

2. L'expansion de l'Europe ralentira encore plus

La croissance dans la zone euro a culminé au second semestre de 2017 et n'a cessé de diminuer depuis. IHS Markit prévoit une nouvelle baisse à 1,5 % en 2019. L'incertitude politique, y compris le Brexit, les défis auxquels est confronté le gouvernement d'Emmanuel Macron et la réduction progressive du mandat de la chancelière Angela Merkel contribuent à la dégradation du climat des affaires. Des facteurs économiques tels que le resserrement des conditions de crédit et l'intensification des tensions commerciales sont également à l'origine de la décélération de la croissance.

3. La reprise du Japon restera faible et son économie connaîtra une croissance inférieure à 1 % en 2019

La croissance de l'économie japonaise est attendue à 0,8 % sur l’exercice 2018, ce taux n'augmentant que légèrement en 2019 pour atteindre 0,9 %. Le ralentissement de l'économie chinoise et les retombées des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine pèsent sur la croissance. La politique monétaire continuera d'être ultra-accommodante l'année prochaine. Le déclin cyclique de la croissance du Japon se produit dans un contexte de croissance très faible à long terme. Les données démographiques défavorables, en particulier la diminution de la population active, ne sont pas compensées par une croissance de la productivité suffisamment forte. La « troisième flèche » des Abenomics, qui était censée mettre en œuvre des réformes structurelles importantes et accroître la productivité, a mis du temps à se concrétiser.

4. L'économie chinoise va continuer à décélérer

Le taux de croissance trimestriel de la Chine est en baisse constante depuis le début de 2017 et a atteint son niveau le plus bas en 10 ans au troisième trimestre de 2018. Sur une base annuelle, le rythme de l’expansion a ralenti, passant de 6,9 % en 2017 à 6,6 % en 2018, et diminuera encore, pour atteindre 6,3 % en 2019. En réaction aux récents chocs économiques - y compris l'impact des droits de douane américains, jusqu'ici limité -, les responsables politiques ont déclenché une série de mesures monétaires et fiscales visant à soutenir la croissance et à stabiliser les marchés financiers.

Cependant, ces mesures devraient rester modestes. Le surendettement massif et l'engagement du gouvernement en matière de désendettement continueront de freiner la croissance du crédit, du moins à moyen et long termes. D'autre part, les efforts de relance du gouvernement pourraient bien devenir plus agressifs si les tensions commerciales avec les États-Unis s'intensifient (à nouveau) et si la croissance est sérieusement mise à mal.

5. La croissance des marchés émergents va décélérer pour atteindre 4,6 % en 2019

Certaines économies, notamment le Brésil, l'Inde et la Russie, ont connu une légère reprise de la croissance en 2018, tandis que d'autres, comme l'Argentine, l'Afrique du Sud et la Turquie, ont été soumises à une pression financière intense et subi des récessions ou des quasi-récessions. À l'avenir, les marchés émergents se heurteront à un certain nombre de vents contraires, notamment le ralentissement de la croissance des économies avancées et du rythme des échanges mondiaux, un dollar américain fort, le durcissement des conditions financières et une incertitude politique croissante dans des pays tels que le Brésil et le Mexique. Quelques pays seront en mesure de contredire ces tendances, en particulier des économies dynamiques et peu endettées, notamment en Asie.

6. Les marchés des produits de base pourraient être confrontés à un autre tour de montagnes russes en 2019

La croissance de la demande l'année prochaine semble encore suffisamment forte pour apporter un soutien aux marchés des produits de base, rendant peu probable le type d'effondrement des prix observé en 2015. Toutefois, la volatilité sur les marchés des produits de base se poursuivra en 2019, en particulier sur les marchés pétroliers. Nous prévoyons que les prix du pétrole augmenteront un peu à court terme et se situeront en moyenne autour de 70,0 dollars US le baril au cours de la prochaine année, contre 71,0 dollars US en 2018 en moyenne. Ceci étant dit, les risques pesant sur les prix du pétrole et d’autres produits de base sont principalement à la baisse, en raison du ralentissement de la croissance de la demande et de celle de l'offre. Malgré la volatilité, nous prévoyons que d'ici la fin de 2019, les prix seront légèrement différents de leur interprétation actuelle.

7. Les taux d'inflation mondiaux resteront proches de 3,0 %

La hausse de l’inflation des prix à la consommation entre 2015 et 2018 - de 2,0 % à 3,0 % - est en grande partie due à la transition dans les pays développés entre des conditions déflationnistes ou quasi déflationnistes et des taux d’inflation proches des objectifs des banques centrales de 2,0 %. À court terme, nous prévoyons que l’inflation mondiale et l’inflation des économies développées resteront proches de 3,0 % et 2,0 %, respectivement.

Bien que de nombreuses économies subissent des pressions à la hausse à mesure que les écarts de production se réduisent et que les taux de chômage chutent, dans certains cas à des niveaux jamais atteints depuis plusieurs décennies, il existe également des pressions à la baisse. En dehors des États-Unis, la croissance s'affaiblit. De plus, par rapport à 2018, les prix des produits de base seront relativement stables en moyenne en 2019. Enfin, la guerre commerciale connaissant une « trêve temporaire », la hausse des droits de douane sera suspendue.

8. La Fed va relever ses taux, et quelques autres banques centrales pourraient suivre

Les économies clés du monde se trouvant à différents stades de leur cycle économique, il n’est pas surprenant que les banques centrales évoluent à des vitesses et dans des directions différentes. Cependant, compte tenu de la croissance faible et des pressions inflationnistes atténuées, le rythme auquel les mesures d'adaptation sont supprimées devrait être encore plus modéré que prévu.

La Réserve fédérale américaine augmentera probablement ses taux trois fois en 2019. D'autres banques centrales, notamment la Banque d'Angleterre (en fonction du processus du Brexit), la Banque du Canada et quelques banques centrales de marchés émergents, telles que celles du Brésil, de l'Inde et de la Russie, pourraient également augmenter leurs taux.

La Banque centrale européenne n'augmentera pas les taux avant le début de 2020. De même, nous ne pensons pas que la Banque du Japon mette fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs avant 2021. La Banque populaire de Chine est la seule grande banque centrale à s’engager dans la direction opposée ; inquiétée par la croissance, elle propose une faible relance.

9. Le dollar US se maintiendra aux niveaux actuels élevés pendant une grande partie de 2019

La poursuite de la croissance des États-Unis supérieure à la tendance et la hausse accrue des taux de la Fed sont les principales raisons de cette vigueur anticipée. Compte tenu du calme relatif récent sur les marchés de change, en particulier en ce qui concerne les devises des marchés émergents, une autre appréciation forte du dollar US semble improbable.

Néanmoins, le potentiel de volatilité reste très élevé. L’incertitude politique en Europe pourrait être très négative pour l’euro et la livre sterling ; nous nous attendons à ce que le cours de l'euro/du dollar finisse en 2019 aux alentours de 1,10 USD, contre 1,14 USD à la fin de 2018. Dans le même temps, nous prévoyons que le taux du yuan/dollar se maintiendra assez légèrement, juste en dessous du niveau psychologique de 7,0 - résultat du désir de stabilité financière du gouvernement chinois.

10. Les risques de chocs politiques ont augmenté, mais probablement pas assez pour déclencher une récession en 2019

Les erreurs politiques demeurent les principales menaces à la croissance mondiale en 2019 et au-delà. Les conflits commerciaux latents sont dangereux, non pas parce qu’ils ont causé des dommages jusqu’à présent - ce n’est pas le cas - mais parce qu’ils pourraient facilement dégénérer et devenir incontrôlables. En outre, les déficits budgétaires croissants aux États-Unis, les niveaux d'endettement élevés aux États-Unis, en Europe et au Japon, ainsi que les erreurs potentielles des principales banques centrales constituent des menaces pour l'économie mondiale.

La bonne nouvelle est que la probabilité que de telles erreurs politiques nuisent gravement à la croissance mondiale en 2019 est encore relativement faible. Cependant, IHS Markit estime que les risques de dommages résultant d’erreurs politiques vont augmenter en 2020 et après, au fur et à mesure que la croissance ralentira.

 

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